朗姿股份002612年报简析

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    朗姿股份002612年报简析
    朗姿股份做为第一家在A股上市的高端女装，一上市就引起了本人的注意，带着疑问，终于等到了其年报的发布。由于篇幅的关系，主要从几个重点方面进行分析。
    从上面主要财务数据看，似乎几个关键指标均表现十分优秀，尤其是营业收入、营业利润和销售毛利率的同步上升，如果仅停留在这里，这确实是一家非常不错的，有潜力的快速成长性公司。但销售费用和管理费用上升似乎也太快了一点，与营收的增长也不成比例，为什么会这样呢？继续下面的思考：
    从经营和发展能力来看，似乎存在一些问题，尤其是存货周转率和应收账款周转率下降非常明显，从年报中存货增长率154%，应收账款增长率116%似乎均不是很美妙，超出了同期营业收放增长的控制能力。也就是说很可能是靠压货取得的销售增长。
    看到这里，对这家“高速发展企业”的未来要打一个更大的问号了：这会为会是通过压货提升业绩的短期行为？
    公司的负债到目前为止，加上上市融资的关系，是非常优秀的，这是毫无疑问的，仅有的一点负债还是流动负债，这一点来说，确实是让人放心的。
    再看看现金流量情况
    经营活动现金净流量与上年同期相比，下降非常严重。
    公司的销售毛利率近几年一直处于上升通道，但营业利润率却一直处于下降通道，2011年下降更为厉害，这一点从前面的销售费用和管理费用中也得到了应证。
    朗姿公司的董事会报告，就是例行公文，2012年工作计划几乎就是通用的，估计今后年年都可以照此宣读了。更不可能让投资者在其中找到具体的门店发展计划、经营计划了，是公司对未来的不确定没有信心，还是本来就不关心，不得而知。
    年报中唯一的亮点应该是一季报预期公告了。
    取中性的90%增长，一季度即可达到7700万左右的收益。虽然业绩变动说明中第二点提到去年同期宣传费用的影响，由于没有去年同期的宣传费用具体数据，我初估了一下，应该不超过1000万。这样今年一季度收益将占到去年四分之一左右。由于服装行业因为春节的关系，一季度是传统的旺季，正常收益基本可以占当年的25%左右，从这个角度看，朗姿似乎并没有出现超出预期的超高增长。当然也不排除像美邦这种靠年终压货来获得反利收益的成长陷阱（服装行业最后一个季度出现高增长，占比过高，很可能是靠压货压出来的虚假繁荣，实际一季度由于春节过年的关系，所以占比会比较高，这需要投资者引起高度关注）。
    年报内容还是比较多的，本人也只能是简单说说。其实从朗姿这个高端品牌的成长空间来说，目前388家销售终端，开店总空间大概1200家左右，理论上的成长空间虽然还有二倍左右，但要真正实施起来，并不是一蹴而就的，其成长还需要更多的时间来检验。（听风）